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第一卷 築基 第四十二章 股災的由來

(出于對情節的安排,小林將映射某國的經濟危機給延後了一年,請大家不要介意。)

林老爺子這里決定趕赴釣魚台國賓館赴宴,林亮那兒卻是絲毫不知情,他不知道自己的干爺爺在華國是什麼地位,只是听陳老爺子說的知道他是個老革命而已。其實林亮現在也能算是個紅三代了。

林亮此刻卻在為怎麼去太陽國去「搶劫」他們而苦惱,因為現在都快到1990年的5月份了,太陽國歷史上可是在1990年發生了一場股災,因其引起的經濟衰退期限之長、程度之深而讓世人瞠目,它在太陽國引起的惡性後果可比于米國30年代的大蕭條。

那個時空的林亮曾看多很多重生,也在網絡上百娘過很多資料,知道從80年代以來,太陽國的經濟有兩個極端的表現。1986年,太陽國經濟走勢平穩,由汽車、電子、集成電路等行業帶動,實力逐漸增強,年底經濟企劃廳宣布又一次景氣來臨,即為時長達4年之久的「平成景氣」。至80年代末,太陽國汽車已稱霸全世界,太陽國的產業在西歐、拉美遍地開花,幾乎所有的國家都逼伏在太陽國強大的經濟實力之下。然而1990年的一場股災幾乎將太陽國幾年來的成就全部毀滅。

由于太陽國經濟的強勁長勢,這場股災的來臨似乎顯得突然。股災爆發後一段時間內,人們還一直認為實體經濟並沒受多大影響,或許其中還有太陽國業界保密口風很緊的原因,直到爆發一年之後人們才真正意識到太陽國經濟受到了多麼大的震動。

進入「平成景氣」以後,太陽經平均指數由1985年的12000點持續上升,在1987年10月17日「黑色星期一」的西方股市大風暴中,短期下沉後率先「復活」,從而帶動了全球股市的回暖。以後,股價一直呈強勢上升。為此,經濟理論界的人士得出積極的分析,認為太陽國經濟增長勢頭強勁是促使太陽國股市大漲的主要原因,而證券業內則有人看好50000點大關。然而,自1990年年底交易所最後一次開市太陽經平均股指高收38915點後,不可遏制的暴跌就象意外的狂風驟雨劈面向人們襲來,一夜變巨富的美夢化成噩夢深淵,恐慌情緒籠罩著投資者的心。1991年10月日經225種股票平均指數跌破20000點。1992年上半年略有反彈,旋即轉入更猛的跌勢。1993年4月1日東京證券市場的太陽經指數跌破17000點的心理大關,股已民陷入了絕望情緒中。8月18日太陽經指數再創14309點新低,基本上回到了1985年的水平。1994年一季度仍徘徊于16000-17000點之間,1995年年末略有上浮,上模20000點,以後直到1996年12月底,即又過14個月後才再次突破20000點,收盤在20011.76點。

林亮在那個時空也曾經好奇過,不知道為啥太陽國的泡沫經濟會被虛高到這種程度,直到百娘了很多資料後才知道,太陽國的經濟膨脹是有原因的。

1985年9月,西方5國財長在米國簽訂著名的「廣場協議」,決定提高其它貨幣對美元的匯率,因為米國連年出現巨額貿易赤字,現行米元匯率雖然在各國一致干預下仍難以維持。太陽國由于與,米國貿易摩擦最為劇烈,太陽元首當其沖,一年左右上升了1倍以上。太陽元升值使太陽國的出口主導型經濟受到極大沖擊,為了刺激經濟的回升,並實現由出口主導型向內需主導型經濟結構的轉變,日本政府實行了金融緩和與自由化的政策。從1986年1月到1987年2月,太陽國官方連續5次調低貼現率,使之降低至低于同期西方各國貼現率2.5%的水平。這雖然使許多受太陽元升值影響的企業迅速擺月兌了困境,但同時也種下了惡果。太陽國國內儲蓄一直很高,加之金融緩和造成的貨幣供應擴張以及外匯盈余的驟然膨脹,一股龐大的過剩資本逐漸在容量有限的太陽國經濟中生成。這筆過剩資本除了一部分尋找海外投資市場外,大部分在國內涌入投資收益相對較高的資本市場,抬高了股價和地價。太陽國政府在實施金融緩和和自由化政策的過程中犯下了兩個錯誤︰1.急于求成,速度過快,過高地估計了太陽國國內市場的吸引能力。太陽國國土狹小,人民注重節儉美德,投資意識強,這些決定了太陽國的消費市場不可能迅速大規模擴張,內需主導型經濟難以短時間內形成。2.未采取控制過剩資本流向的措施。金融自由化的過度自由擴張了它的負作用,投機成分過濃。因此,太陽國政府在金融政策上的急于求成是誘發股市暴漲的最根本原因。

其次,企業和證券公司的非法交易在泡沫膨脹時起了推波助瀾作用。這要追溯到1965年。自那時起,太陽國企業就已經發明了「穩定股東」的做法,即在資本自由化的情況下,為了防止外國資本,或意外資本吞並,企業從市場上大量吸收浮動股,然後讓有交易聯系的銀行、商社、鋼鐵公司等法人持有這些股票,並在任何情況下都不出售,結果法人持股比率提高,法人之間的相互持股促進了行市平穩。這就是太陽國著名的「法人持股結構」。進入70年代,大藏省允許由面額發行股票轉為按時價發行股票,法人購買能抬高股價的作用為太陽國企業所利用。發行公司為籌集更多的資金而進行穩定股東的工作,通過這種方法來控制股票的供求關系,促使股價上漲,再以高股價增資擴股,這種做法迅速普及,證券公司開始將其作為自己的業務積極地為發行公司工作,目的是收取高額手續費。這使得80年代股價異乎尋常地上漲。金融緩和政策猶如一劑強心劑,促使企業與券商大肆投機。法人投機源自于1984年制訂的「特定金錢信托制度」,它使太陽國大企業能夠將巨額委托給信托銀行和證券公司,從事金融交易。證券公司勸誘發行公司發行可轉讓的公司債券和附加新股認購權的公司債券,將籌集到的資金再委托給證券公司進行股票投機,因此,除了一個機構投資者的狂勢投機,法人大資本的投機也成為股市膨脹的一大動力,並終于導致股市失控。

其三,投資者的狂熱是股市膨脹的基礎。自從太陽國采取金融緩和政策後,企業的資金使用成本迅速降低,經常收益率從1986年的-17.2%,一躍而為1987年上半年的33.5%,下半年的50.9%。企業收益的提高影響了股票的投資收益率,更影響了投資者的心理預期。由于受良好的市場預期驅使,即便股票的市盈率已高到令人難以相信的水平,投資者仍然在爭相搶購。個人持股比例從1980年的8.84%上升到1988年的14.5%。1987年末,太陽國股市個人股東已達2000萬人,相當于太陽國國民人口總數的1/5。

其四,擁有大片土地的大型企業的股票上市,成為股市暴漲的領頭羊。實行金融組和政策後,太陽國經濟突飛猛長,單位土地面積實現的附加價值越來越大,土地生產率也越來越高。由于心理預期良好、投機活動增多,炒買炒賣土地的現象非常嚴重,地價飛快上揚,地價的暴漲使投資者不斷對企業資產重新進行估價,擁有大片土地的大型企業身價倍增,股價大幅 升,成為股市持續上揚的領頭羊。

1990年5月,由于意識到了經濟過熱的壓力,太陽國政府始自緊急剎車實施金融緊縮政策,提高貼現率,到1991年已由1990年的2.5%提升至6.0%。貼現率的急劇提高直接影響了資本的市場收益率,股價開始下跌。不對未來政策積極看好,人們的心理預期變糟,無論證券公司和企業法人如何用心思抬高股價,這時的股指已如強弩之末只是作最後的掙扎。1990年末90年初沒有傳出好消息,因此1990年底的最後一搏難以高位維持。1991年4月大藏省對房地產業也進行嚴厲的限制,一方面嚴格控制融資,另一方面加征地價稅,使地價冷落下來。地價的下跌減少了企業的實有資產值,更促使股價下跌。股價與地價的下跌使支撐日本企業效益增加的源泉受到削弱,而借款利率提高,成本上升,企業增收的能力大受制約。企業收益前景的暗淡給投資者的心理蒙上一層陰影,預期惡化。投資減少,拋售股票,進一步引起恐慌,爭相把價壓低,大熊市來到了。

加劇股市暴跌程度的是證券業丑聞的連續曝光。股市大漲時,證券公司引誘利用法人的大額資金進行投機,不得不對法人作出口頭的高報酬保證,在大牛市里,收益擔保可以如約履行,不會暴露問題,但在股價下跌時,大宗顧問就得不到預期的報酬。為了留住顧問,證券公司就背地里用其它方法來補貼大宗顧客的損失。而這種做法在太陽國國稅局是絕不允許的。法人為了隱瞞他在股票交易中的損失,在決策期間向其他法人透支以平衡開支,然後再由證券公司賠償這部分損失。這些幕下交易在股價可以控制的時候是不會暴露的,但是在大投機熱過後,當發生數百億太陽元的損失時,證券公司的管理就無能為力了。因此,在1991年股市暴跌後,從1992年6月起太陽國接連爆發證券丑聞是不奇怪的。由于丑聞的曝光,投資者對證券公司的不信任感大增,大批投資者紛紛逃離股市。持續的利空政策與丑聞曝光使股市成為單邊下跌市,一發而不可收拾。

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