防盜章節，明天中午十二點發布正版嗷∼（可憐可憐作者，給口飯吃嗚嗚嗚……）
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夏季論壇上公開發出的號召。隨後通過設立相關基金會、頒布相關優惠等行動給予了大力支持。雙創的實施極大程度地推進了戰略目標。與此同時，獨角獸企業開始在我國包括金融、電子商務、文化娛樂等16個行業領域中嶄露頭角，成為資本市場中不可忽視的一股強勁力量。
科創板的正式開始，意味著有更多科技創新型旳企業可以以相對寬松的上市條件進入資本市場，實現更大規模的擴張並擁有更大的競爭力去獲取更多市場份額。A公司作為我國高科技新能源材料領域的龍頭企業，以科創板首批上市的獨角獸企業之一的身份登上了資本市場的競技場。
本文以科創板已上市的獨角獸企業A公司為研究對象，采用案例研究法和對比分析法等研究方法，首先通過商業模式、SWOT模型、PEST模型等方面的研究對A公司的戰略進行分析；其次基于商業模式，結合A公司現有指標數據分析了經營和財務方面存在的風險；然後多角度分析了A公司2016-2019年的盈余質量狀況，進而對公司的持續經營能力深入分析，從而提出有關持續經營與發展的建議；同時通過可比公司分析法對A公司進行估值，根據估值結果提出關于獨角獸企業價值的評價標準，並對科創板上市的條件和持續監管給出建議；最後通過財務指標和成長能力的分析對A公司的可持續性進行研究，最後總結給出A公司可持續發展的建議。本文通過探索科創板上市的獨角獸企業的戰略發展和成長細節，希望能夠給其他科創板上市的同類企業有所啟示。
公司為新能源材料企業，主要運營流程為︰市場產生需求與客戶，公司鎖定目標客戶群，綜合政策環境和市場需求進行決策，為相應市場和目標客戶群所產生的的需求投入資金進行產品服務的研發設計，尋找原材料供應商對公司研發設計的產品進行制作與加工，將產品或服務進行銷售與分銷，根據售後反饋情況再次進行新一輪的管理與決策，形成商業模式閉環，具體如下圖︰
1客戶價值主張
目標客戶︰國內外較大規模的動力電池制造廠商
客戶價值主張︰為目標客戶長期供應原材料（主要包括︰NCA等系列三元正極材料及其前驅體）。
2關鍵資源
【關鍵字】科創板上市獨角獸企業持續經營
客戶與市場︰公司產品佔據的市場份額是其重要的關鍵資源。ゝ管理與決策︰公司不斷引進高端技術人才，擁有一支國際化的管理與研發團隊。ゞ資金方面，公司主要現金流來自于籌資活動產生的現金流量，經營活動產生的現金流量相比投資活動產生的現金流量過小……々研發設計︰公司研發設計投入巨大，關鍵資源為其所擁有的60項專利。ぁ原材料供應︰公司于上游原材料供應商具有長期合作協議。あ制作與加工︰公司核心資源為成熟的生產加工制造鏈。ぃ銷售與服務︰公司在此項目上的關鍵資源為與下游客戶形成的長期良好合作關系。
3關鍵流程
ヾ原材料供應︰這一關鍵流程是保證及時供應原材料以維持正常的加工制造。ゝ研發與生產︰這一關鍵流程需繼續進行合適的研發投入以保證在公司在技術上的領先優勢，同時要保證公司在遇能供給。ゞ市場維持與擴張︰這一關鍵流程是在維持現有市場份額的基礎上，爭取與新客戶建立合作關系。々現金流︰前中期需要進行大量的資金涌入以維持研發投入、生產銷售等成本費用。
4盈利模式
公司利潤主要來源于銷售產品帶來的收入。
ヾ成本結構︰具體成本明細如下圖（單位︰萬元）︰
年份
2016
2017
2018
2019
營業成本
116，713
240，075
380，372
587，685
銷售費用
1，279
2，113
3，661
3，801
管理費用
5，857
15，414
12，000
14，564
財務費用
1，238
1，989
3，016
2，720
ゝ收入結構︰公司專注于生產和銷售三元正極材料。產品報價主要由材料成本（參照公開市場價）、加工利潤或加工費（由產品其他制造成本、市場供求狀況、預期利潤及客戶議價情況等因素確定）組成。
ゞ盈利模式︰公司通過研發、生產並銷售三元正極材料獲取利潤。
（二）外部環境分析
1PEST模型分析
ヾ鼓勵支持符合要求的企業進行科創板上市，公司2019年 7月登陸科創板，成為科創板首批上市的獨角獸企業之一，享受到了政策紅利。
ゞ社會和文化（S）經濟產生巨大沖擊，大部分企業受到正面或負面的影響，其中公司所處的行業受沖擊的影響較低。
々技術（T）︰技術分析方面，大數據、人工智能和區塊鏈等技術的出現有利于公司提升自身的有效分析能力、運營管理效率、溯源能力。進行技術壟斷、技術限制、技術打壓等，導致國內缺少核心技術的公司失去競爭力。公司掌握核心技術，共取得了 60 項技術專利，受技術因素負面影響較低。
2波特五力模型行業簡析
ヾ潛在進入者的進入威脅弱。公司對潛在進入者可以構成結構性障礙。
ゝ替代品的替代威脅強。眾多競爭者對公司構成直接替代品的替代威脅和間接替代品威脅。
ゞ供應商討價還價的能力弱。公司與G公司等國內外知名供應商簽署了長期供貨協議，削弱了供應商討價還價能力。
々購買者討價還價的能力強。公司產品的差異化程度弱、資產專用化程度弱、購買者信息掌程度高。資源
公司在無形資源中的商譽、技術和品牌，如在國內外共取得了的60項技術專利等資源無法被輕易取得；有形資源中的土地、廠房、生產設備等競爭對手可以輕易取得；人力資源中的技能、決策等人才資源競爭對手無法輕易取得。
2能力簡析
公司研發能力強、生產管理能力出眾，處于產業鏈中游，與其他同行業比較，營銷能力較強，產品競爭能力、銷售活動能力、市場決策能力等對公司的營銷能力有正面影響。
（四）SWOT分析
1優勢（S）
ヾ研發與優勢︰公司掌握生產經營的核心技術，海內外擁有60項專利，每年保持較高研發投入。ゝ市場優勢︰公司市場佔有率高，三元材料市場佔有10%左右的市場份額。ゞ產業鏈優勢︰與上下游的合作保證公司正常運營的能力。
2劣勢（W）
產品差異化小，公司生產產品具有一定差異化，但是不具有全面壓倒性的差異化，與其他公司的產品具有一定的同質化的劣勢。
3機會（O）
當前政策包括科創板上市、雙循環、新基建等都對公司有利，同時公司從政府處獲取了高額補貼，屬于政策機會。
4威脅（T）
ヾ市場競爭激烈，公司所處市場有眾多相同或相似產品的生產商。ゝ國內原材料少，存在貿易壁壘。ゞ新冠
根據表中數據可看出，A公司2016-2019年的營業利潤率存在明顯波動。A公司加權平均淨資產收益率近年來也存在較大波動，股東投資帶來的收益不穩定。A公司的盈利現金比率雖在逐步轉好，但仍存在波動的風險。
A公司近四年的盈利指標均存在明顯波動，反映了其運用資產獲得收益的能力不穩定。運營情況在行業中良好，但由于公司內部投資耗時比較久，持續性較強。隨著盈利能力指標的波動，企業會出現投資風險。
5產品銷售毛利率下降的風險 016 年-2018 年，A公司的產品銷售收入佔比逐步提高，主營業務綜合毛利率分別為12.09%、14.86%和16.92%，穩步增長。2019年A公司主營業務綜合毛利率降至14.57%。與行業平均比較可以看出
和以上對A公司的分析，公司的生產經營和財務狀況均處于高不確定情況，難以對其銷售進行準確預測，也無法確定資金流可滿足企業日常的用資需求，進而無法對其產品的未來市場、銷售情況等預測，因此A公司利潤可預測性低。
（二）利潤質量
第一百八十五章 加羅塞歸來（下）